对于加拿大央行来说，这是充满行动的一年，决策者连续五次降息，总计 175 个基点。

随着2024年的结束和2025年可能是本轮降息周期结束的年份，经济学家们尝试着确定中性利率（既不会刺激也不会抑制增长）和终端利率（最适合长期）的落点。加拿大央行 12 月 11 日大幅降息 50 个基点，将基准贷款利率从中性利率 2.25% 的最高水平降至 3.25%。

确定中性利率非常重要，因为它可以明确在政策制定者于 6 月份开始降息并且从未回头之后利率将稳定在何处。但由于明年加拿大经济的增长预期令人失望，且面临其他经济挑战，包括美国对出口产品征收关税和人口减少，大多数经济学家认为，利率在达到中性水平之前还有很大的下降空间。

“2025 年和 2026 年的潜在增长率较弱，两年可能都低于 1%，这意味着这一时期的中性利率可能低于加拿大央行的估计，”信用合作社 Alberta Central 的首席经济学家 Charles St-Arnaud 在年底的分析中表示。“中性利率的下行压力占主导地位。”他说，这意味着在加拿大央行将利率降至至少 2.25% 之前，利率仍将保持“限制性”——拖累经济增长。

圣阿尔诺认为，政策制定者将以 2% 的利率结束这一降息周期，并在 2025 年 10 月达到终端利率。他预计，决策者将在1月和3月降息，6月暂停降息，7月再次降息，9月暂停降息，10月最后一次降息，总计降息125个基点。

罗森伯格研究与合作公司副总裁兼高级经济学家迪伦史密斯也认为，加拿大央行需要将利率降至中性水平以下，以提振加拿大经济。

他在一份报告中表示：“总体而言，货币政策仍然相对紧缩，吸收新出现的闲置资金需要的不是‘中性’立场，而是积极的刺激措施。”史密斯所说的“疲软”是指加拿大就业市场越来越无力吸收今年因移民而增加的工作年龄劳动力数量，与去年相比，这一增长幅度为 3.6%。

渥太华宣布在未来三年内削减移民数量，这可能为雇主提供空间来吸收部分劳动力“闲置”。然而，随着新移民的“新消费能力”逐渐枯竭，削减移民数量也可能对经济增长造成影响，经济学家认为新移民的消费能力曾拯救经济免于衰退。

史密斯表示：“这就是我们认为利率仍将从当前 3.25% 的水平大幅下降的原因。”

与史密斯一样，圣阿尔诺认为，有很多风险会导致终端汇率低于中性水平，“尤其是如果新一届美国政府对来自加拿大的进口产品征收关税的话。”

他说，如果加拿大联邦政府决定仅部分实施削减移民政策，那么最终税率可能会略高一些，而“全面实施”将推低税率。

文章来源：https://financialpost.com/news/economists-seek-bank-of-canada-terminal-interest-rate?tbref=hp